【壓縮機網】由中國期貨業協會主辦的第八屆中國期貨分析師論壇于2014年4月12日在中國杭州召開。本屆論壇主題“2014：重裝上陣·定制未來”，Bloomberg能源專家Grace LEE在大宗商品論壇上表示，頁巖氣不是頁巖氣革命，實際上它是技術上的突破，雖然它能有很經濟效益產出油和天然氣，但還需要價格支持，如果價格太低，上游勘探公司根本不會賺錢。
　　
　　主持人：感謝何總，為我們從國外的經驗到國內的實際運作，為我們描述了互聯網金融對證券期貨行業的影響。其實大家可以看得到，這一次第八屆分析師論壇的主題叫“重裝上陣，定制未來”，實際上是為了迎接互聯網金融給我們帶來的挑戰，但挑戰當中一定會有機會，相信分析師們一定會找到自己的定制道路。大家知道這幾年很熱的詞是頁巖氣，下面有請來自Bloomberg的能源專家Grace LEE。有請Grace，她為我們帶來的主題是《頁巖氣革命重塑能源版圖》。
　　
　　Grace LEE：大家下午好！我是代表Bloomberg講一下我們能源方面的觀點，我來自新加坡，如果中文有些表達不清楚，請大家多多包涵！
　　
　　現在彭博行業研究是比較新的團隊，我們大多數的分析是來自投行的研究師，我們是從六個月之前剛剛開始，我本身在來彭博之前是在另外一個公司做上游勘探的研究，主要是看中國上游企業的一些股票。
　　
　　今天我演講的內容s*先會介紹彭博行業的背景，然后介紹一下頁巖氣，然后解說對美國能源結構的影響，再講一下國際能源結構的影響，然后是致密油，簡單講致密油對能源板塊的影響，z*后總結一下我的演講。
　　
　　我們BI的平臺主要有三個部分，主要第一個是分析，然后市有一些數據庫資料，現在的一些EIA的圖表已經可以用我們的終端來做。然后第三個看一些行情訊息，還有各個股票的咨詢以及估計。
　　
　　現在我就開始講述一下頁巖氣的背景。如果看EIA的圖表，頁巖氣是非常規氣的天然氣能源，如果看這個圖表，它覆蓋很大的平地，不像傳統的油氣田，有用垂直的氣田就可以產出很多天然氣，它覆蓋了很大的地，比致密氣深，所以每鉆一個井成本就比較高，所以前十幾二十年都有技術產生頁巖氣，但不能用經濟效益來產出頁巖氣。頁巖氣由于是用泥產生的頁巖，所以滲透度有點低，經濟效益上很難產出天然氣。如果看美國的頁巖地區，前面已經看過了，頁巖氣覆蓋地面很大，所以看美國本土48個州的頁巖氣分布，在美國的Weolford，還有就是Fayettevile。
　　
　　我覺得頁巖氣革命其實是一個技術上的突破，它主要有兩種，我們看到是水力壓裂比較多，實際上在1947年就已經開始應用在，在90年末、2000年初很多公司才開始，因為國家政策才開始開放。從08年油價一直上漲，美國政府給了很多補貼，讓一些小的勘探公司做一些尋找。水平壓裂主要是用高壓的注入井，這樣就會產生一些裂縫，就可以大量產生天然氣。可是，我覺得對突破的是水平井鉆井技術，它可以讓鉆井鉆到需要的深度，然后轉向能夠覆蓋頁巖層的整個表面，讓這些氣產生z*大的經濟效益，不然勘探家就需要鉆很多井，由于這兩個技術同步進行，使單井的成本下降。
　　
　　因為講太多頁巖氣，它是技術上的突破，而且技術上的突破導致了兩種能源，就是頁巖氣和致密油。大家可能已經聽過頁巖氣，現在致密油也談得很瘋，因為致密油的井不僅是干氣，還有帶有了一點油，就是乙烷之類。美國在十到二十年要發展致密油，而且現在很多干井的氣已經不再賺錢，賺錢的是致密油。去年上半年因為氣價很低，很多干井的鉆探都不在開工甚至停產，只有含有致密油的油田還在繼續運營。
　　
　　接下來看一下美國頁巖氣如何影響自己的能源市場。因為現在美國還沒有開始出口能源，主要是影響自己國家能源板塊的趨勢。所以，如果我們看q*天然氣產量的一些份額，美國從07年開始大量生產頁巖氣，到了09年美國天然氣開始超過俄羅斯，俄羅斯產能很多，但主要的氣輸出到歐洲，但因為歐洲的經濟疲軟，需求降低，因此俄羅斯的商場份額也開始降低。頁巖氣占美國天然氣產量的一半，但這只是一個預測，也需要價格的支持。所以07年、08年氣價非常高，那時候和能源比例非常接近，所以很多上游勘探公司一直在研究怎么產更多的天然氣，就是因為價值上的支持。這些預測不代表它會發生，如果天然氣價格一直在下降，可能很多鉆干井的公司也不能符合經濟效益，導致停產。美國EI的預測就是說在長期油和油氣價格比例是3.2，上星期大概是3.8的水平，是因為美國去年冬天很冷，用得氣很多，油氣比例開始下降，但是在z*高點，天然氣比例上升到7.1，在這樣的情況下，很有利于出口，那時候很多產頁巖氣的公司申請出口液化天然氣，那時候很多化工公司轉型做甲烷，以前在美國的化工產業很多公司都在用石腦油，石腦油的價格比甲烷價格高出三倍，所以那時候產生了很多變化，也是頁巖氣改革開始。
　　
　　美國的天然氣不像中國，因為中國比較依賴用煤，天然氣占的比例是4到5個百分點，美國的天然氣應用比較平均一點，居民、商業和電力都比較平均，交通運輸還是很小的部分，但它還在增長，因為交通需要整個環境支持，汽車公司也需要用天然氣，天然氣才會在交通勻速方面有所增長。如果用BP到2035年的預測，他們認為交通、電力都會均衡發展，天然氣出口大部分來到了亞洲。頁巖氣在交通運輸方面大部分還是用于長途貨運，z*近看到一個新聞說為什么這些送貨的公司需要用天然氣，因為雖然用天然氣的貨車會比較貴，但省下的油錢比較多，因為現在油都是高位數，所以如果天然氣和油的相差價格很大，對長途貨運公司比較有經濟效益，但這些都是一些預測，z*后還是要看價格比例。如果我們看整個運輸行業或者汽車行業中，氣還是占1到3個百分點，大部分還是要用油，諸如柴油、汽油，如果用天然氣不能走很遠的路，而且走斜路、坡路或者是比較不好陡的路還是不太好，所以長期來看天然氣無法替代油。
　　
　　在2013年，天然氣占美國電力市場30%，但是現在已經有很多發電公司已經由氣代煤，但周期比較長，再把發電廠改成天然氣，但很多公司已經開始用煤改氣的方式。另一方面，影響到亞洲地區的板塊是在大宗化學產品，看這張圖可以發現，因為美國乙烷價格離低，有一個原因是現在很多化學廠需要很長的周期建設，但美國天然氣又一直在增產，所以導致它的乙烷沒有地方可去，所以價格一直在下降。如果日本和美國相比，可以發現美國的天然氣公司是非常賺錢的。從美國的化工資本支出來看，即使是q*經濟衰退期，化工資本還在不斷上漲，有一部分原因是中國占了亞太的50%，所以在亞太地區很多價格都在下降，只有美國在增長。
　　
　　另一方面，美國的頁巖氣怎么影響我們的能源呢？剛才看到因為建設周期代替油和煤還需要一段時間，所以現在大量利用氣，很多時候要依靠出口。美國將在2017年成為天然氣進出口國，可是現在還需要美國能源局批準出口，預測到17年他們該成為進出口國。如果現在看五個出口項目的數據顯示，美國在近期就會從卡塔爾和澳洲成為進出口國，卡塔爾北邊的一些氣田已經停產了，他們要研究怎么利用天然氣，因為他們自己國家的經濟也在增長。看澳洲每做一個項目的資本是世界上z*高的，因為澳洲以前非常強，如果看比例的話，他們的資本支出建同樣項目成本是z*高，所以出口還是未知數，在這樣的情況下，美國還是z*有利的。
　　
　　如果只看五個出口項目，全部都要出口到亞太地區，因為亞太地區比較分散，不能用管道輸送，所以大部分還是進口液化天然氣。歐洲也有進化液化天然氣，但由于經濟下跌，所以我們還是要關注亞太地區的動向，因為臺灣、日本、韓國都要用液化天然氣，而且量比較大。（PPT圖示）從這個圖上可以看到，歐洲的經濟還是未知數，進口量下跌，而且美國在出口煤，因為它的電廠都在用煤改氣，所以很多煤都出口到歐洲，因此很多歐洲發電廠都在用煤發電，中東國家雖然需強增長，但他們大部分是資產的。亞太地區的天然氣需求主要是中國和日本，因為日本的核電廠不能啟動，如果啟動的話，他們的天然氣需求量就會下降，日本和韓國的用氣量已經到位了，中國要減煤的需求，需要大量的天然氣，而且中石油、中海油都在不停建一些載氣終端。由此可以看出，亞太地區的需求依然比較高，占11%，它的需求量很小，主要是中國和印度兩個大國還是主要依賴煤。（PPT圖示）從這個圖表可以看出，其實很多國家根本沒有天然氣，日本和韓國基本上是根本不產，需要完全依靠進口，馬來西亞因為管道老化所以出口量也在減少。
　　
　　大部分趨勢都在太平洋地區，主要是馬來西亞、澳大利亞、印度尼西亞，主要的增長還是在卡塔爾，因為中國和卡塔爾簽訂了長期的合同。所以，你看馬來西亞，它是從2003年的47年壽命減到12年的20年，而且他們自己也開始進口天然氣，就意味著亞太地區要和其他國家簽署液化天然氣合同，這部分差距大部分要由美國填補。但美國的液化氣出口第一是因為出口政策，第二是巴拿馬，看新聞知道巴拿馬運河有超支問題，有些人預測一到五年，很多頁巖氣出口會到17年，如果延遲到那么長的話，出口會有問題，因為要從巴拿馬出口要減少到11天，從墨西哥到日本要11天，不然就要從非洲和印度洋出口，時間相對較長，很費精力。
　　
　　如果我們看到美國液化天然氣的出口過程，它有兩個監管機構，第一個是能源機構，它是FTA和Non-FTA，它的FTA國家只有韓國，如果看歷史，它需要一到兩年批準Non-FTA，這表示如果現在申請出口，不代表就立刻能夠出口，還需要經過能源部的流程。而且它批準的流程還很不清楚，大概是根據公眾利益，而我們還不知道什么是公眾利益。另一方面是聯邦能源管理委員會，也是一樣，它要通過能源批準才能有環境的考察和調查，而且調查完成之后才可以建出口廠，所以從申請出口到真正能夠出口大概需要四年，所以現在很多企業已經要有兩個部門批準，所以現在美國基本上不再出口頁巖氣的液化天然氣。
　　
　　現在就講一下輕質致密油。輕質致密油和頁巖氣需要有同樣的技術，也是需要水利壓裂和水平鉆井，它跟致密氣產生的油田一樣，他們混合在一起，簡稱為“輕質致密油”。美國常規天然氣是往下趨勢，到2020年，它就會開始增速，關鍵是有關氣價比較低，勘探家都需要增加致密油的產量才可以賺錢。由于致密油產量增加，美國自給率也在提高，它的需求不比國內生產高，所以到16年，它的進口會從2012年的60%減到2016年的25%。加拿大也在生產一些致密氣，美國國際上的油還是由美國和加拿大供應，而且中東的勢力也開始減少。（PPT圖示）這是我們數據庫里面所多出的一些數據，我們發現美國生產在增長的同時，因為要平衡油價，所以它也在逐步減少油價。
　　
　　z*后我們總結，頁巖氣不是頁巖氣革命，實際上它是技術上的突破，雖然它能有很經濟效益產出油和天然氣，但還需要價格支持，如果價格太低，上游勘探公司根本不會賺錢。而且如果在油方面，天然氣在短時間內無法代替油，自己駕車的時候根本不會用天然氣，還是用汽油、柴油，而且你還需要做車的廠家買入，天然氣的資本支出比常規用油的車成本要高。所以，如果美國的液化天然氣要賺錢的話，還是需要出口，這就需要國家政策支持，如果國家不支持的話，天然氣只能供應本國，那么天然氣的價格就會上升。頁巖氣是技術突破，所以就牽涉到致密油，致密油是因為天然氣不賺錢的情況下產出新的致密油，而且致密油就影響美國自己的自給率，但它不會影響油的價格，是因為中東國家會緩解石油增長。